澳大利亚财政部长 Jim Chalmers在预算更新前表示，中国经济放缓、国内经济增长放缓以及某些领域需要额外支出，这些都给澳大利亚经济带来了阻力。

Chalmers将于周三公布该国的年中经济和财政展望，旨在说服选民相信中左翼工党政府能够在 5 月 17 日前举行的全国大选前刺激经济扩张。

Chalmers周日在一份声明中表示：“中国经济面临的挑战将对我们的预算产生连带影响，财政部的预测将对此有所体现。全球经济充满不确定性，全球前景令人不安，这对我们的经济造成了沉重的负担。”

世界第二大经济体的政策制定者在 9 月宣布了一系列刺激措施，旨在让中国保持实现 2024 年约 5% 的增长目标的轨道。

不过，据一位部门发言人称，由于中国对铁矿石等大宗商品的需求减弱，澳大利亚财政部需要在年中更新中将 2027-2028 年四年的出口收入下调 1000 亿澳元（640 亿美元）。同期的公司税收收入也将下调 85 亿澳元。

根据本月早些时候发布的官方数据，上个季度澳大利亚的国内生产总值较上年同期增长 0.8%，这是自 1991 年 12 月该国经济陷入衰退以来的最低水平（不包括疫情）。

预计铁矿石收益将因价格下跌而下降。由于产量增加和中国房地产行业低迷导致需求减弱，今年铁矿石价格已下跌约四分之一。根据政府预测，煤炭和液化天然气的出货量预计也将下降。

“预算将面临巨大压力，” Chalmers周日在接受Sky News采访时表示。

Chalmers在采访中表示，澳大利亚政府正在应对增加对退伍军人福利以及自然灾害、幼儿教育和健康等领域支出的影响。他说，年中更新的数据将包括向退伍军人额外支付 18 亿澳元福利的详细信息。

新西兰总理Christopher Luxon 表示，由于政府在第四季度 (Q4)计划中采取的行动，新西兰的建设将很快变得更加容易。

“正如承诺的那样，我们正在消除阻碍实施项目能力的障碍，这些项目将改善新西兰人的生活。本届政府制定了积极的经济增长议程，提供更好的基础设施是我们实现这一目标的一部分。我们将继续奠定基础，以便我们能够踩下经济油门，创造更多就业机会、更高收入，并提供新西兰人期望和应得的公共服务。”

第四季度完成的一些行动包括：

通过《快速通道审批法案》，以加快重要区域和国家项目的交付，该法案预计将于本周通过。

通过第一部《资源管理修正案》，以减轻农民和初级产业的监管负担。

引入《资源管理法》第二修正案，以消除阻碍基础设施、能源、住房和农业部门增长的障碍。

内阁就资金和融资工具做出决定，以建造更多住房。

引入立法，使海上风电场的建设更加容易。

“第四季度计划还包括许多行动，进一步阐述了政府恢复法律和秩序、提供更好公共服务的议程，”Luxon 说。

“新西兰人投票选出了一个行动派政府，我们为实现季度计划而不懈努力，这也表明我们正是如此。我们专注、高效，并致力于兑现新西兰人选举我们的承诺”。

由于长期经济低迷和生产率低迷打击税收收入，新西兰政府正面临预算赤字加深和盈余延迟的问题。

根据财政部周二在惠灵顿发布的半年财政和经济更新报告，预计盈余前的营业余额 (OBEGAL) 至少在 2029 年 6 月之前仍将处于赤字状态。在 5 月份的预算中，预计 OBEGAL 将在 2028 年恢复盈余。

财政部长Nicola Willis 公布了一项替代的运营平衡指标，该指标不包括国有意外保险公司 ACC 的收入和支出。财政部预测，所谓的 OBEGALx 将在 2029 年恢复盈余。

根据任何一种衡量标准，政府的账目都比年中描绘的要弱得多，税收收入低于之前的预测，因为经济需要更长的时间才能从衰退中恢复过来。预计到 2025 年 6 月，国内生产总值年均增长率将达到 0.5%，不到 5 月份预测速度的三分之一。

惠灵顿澳新银行高级经济学家Miles Workman表示：“财政前景的下调幅度比预期要大得多。”他表示，最大的意外是“财政部下调经济前景的幅度之大，这对财政产生了沉重的打击。”

新西兰政府 10 年期债券收益率一度上涨 4 个基点，至 4.49%，收益率曲线变陡，因新西兰政府在四年内增加了 200 亿新西兰元（116 亿美元）的债券发行计划。新西兰元几乎没有变化。

如果预测准确，到 2028 年，预算将至少连续九年出现赤字。自 2023 年底上任以来，Miles宣布通过削减开支、解雇公共部门员工和重新调整政府计划的优先顺序来节省数十亿美元。

Miles表示：“这些修订强调了政府为恢复公共支出纪律和推动经济增长而采取的措施的重要性。过去六年来，英国政府的财务状况不断恶化，但经济已到达转折点。”

增长回归

财政部预计，2025-26 财年经济增长将强劲反弹，GDP 增长 3.3%，这反映了储备银行的大幅降息。

不过，财政部表示，由于劳动生产率低下，经济增长在预测期内将放缓，这限制了扩张能力。财政部表示，新冠疫情期间出现的生产率提升未能持续。

财政部表示，预计未来四年的税收收入将比之前的预测少 130 亿新西兰元，因为假设的私人消费减弱会影响销售税收入，而工资和就业增长放缓会抑制所得税。

预计整个预测期内政府支出将更高，因为债务增加会产生更多融资成本，而且随着学校学生人数增加，教育成本也会增加。

截至 2025 年 6 月的一年中，OBEGAL 赤字预计将扩大至 173 亿新西兰元，而 5 月份预测的赤字为 134 亿新西兰元。

新的 OBEGALx 赤字预计将从预算中的 96 亿新西兰元增至 129 亿新西兰元。

OBEGALx 指标在 2025-26 年缩小至 105 亿新西兰元赤字，预计到 2029 年将盈余 19 亿新西兰元。

赤字扩大意味着债务增加，到 2029 年，核心净债务将增至 2,340 亿新西兰元，占 GDP 的 45.2%。这意味着债务与今年的 45.1% 相比几乎没有变化。

新西兰财政部周二概述了失业率上升、经济改善放缓和资产负债表疲软的情况，政府预计在五年预测期内无法恢复盈余。

新西兰财政部长Nicola Willis在发布半年度更新报告时表示：“今天发布的半年经济和财政更新报告显示，过去六年来，政府的财务状况不断恶化。”

Willis补充说，经济疲软加强了政府节约成本措施的重要性。

自去年十月当选以来，中右翼联合政府面临着日益恶化的经济形势，失业率上升，政府税收收入低于预期。

财政部预计第三季度经济将萎缩 0.1%，但预计第四季度及整个 2025 年都将保持增长。

新西兰周二预测，截至 2025 年 6 月 30 日的财政年度预算赤字为 173.1 亿新西兰元（100.2 亿美元），高于 5 月份预算中预测的 133.7 亿新西兰元赤字。

它不再预计政府账簿会在截至 2029 年 6 月的五年财政期间录得盈余。今年 5 月，它曾预计在截至 2028 年 6 月的一年里将恢复盈余。

政府周二推出了一项新措施，用于报告其财务状况，其中不包括国有意外伤害医疗服务提供商的财务状况。根据这项措施，政府将在 2029 年 6 月结束的一年内恢复盈余。

净债务（不包括政府所有的财富基金和学生贷款等预付款）预计将在 2027 年达到峰值，占国内生产总值的 46.5%，比 5 月份的预测晚了两年。

总理Christopher Luxon领导的国家党推行了一系列紧缩措施，据称旨在实现盈余，包括大幅削减公务员人数，削减预算，减少公共服务新支出。

不过，政府确实从 7 月 31 日起实施了减税政策。

联邦财政部长表示，联盟党的核政策成本计算表明，未来 25 年，澳大利亚经济将遭受 4 万亿美元的损失，这是基于经济规模将变小、能源需求将减少的假设。

Jim Chalmers周日也承认，本周发布的年中预算更新将显示比 5 月份预算更大的赤字，他将此次修订描述为“失误”。

Chalmers嘲笑了周五联盟党对2050年经济的核成本预测模型。他说，该提议只会让英国经济到2050年萎缩至2940亿美元。

他告诉Sky News：“我们从反对派那里看到的是增长放缓、经济规模缩小、能源减少和价格上涨，这引发的问题比解决的还多。对于依赖国家能源市场的人们来说，从现在到那时，产出损失约为 4 万亿美元。”

Anthony Albanese 预测，联盟党将无法推翻John Howard 执政期间实施的全国核电禁令。

总理周日告诉记者：“现在的情况是国家党支持联盟党，而Peter Dutton 又太软弱，无法与主导联盟党的理论家抗衡。”

反对党财政部发言人Angus Taylor驳斥了对核政策的批评，捍卫该政策对政府资金的依赖，并称批评者是“吵闹的既得利益者”。

当被问及联盟党的计划是否会萎缩经济时， Taylor表示工党已经在这么做了。

Chalmer还表示，经济增长放缓、公司税收收入下降以及政府项目支出（包括改革退伍军人索赔系统）将导致未来四年的盈利结果差于预期。

Chalmer指出，自然灾害防备、医疗保险和儿童保育方面的支出也增加了压力。他说，政府“在短期内能够做得更好一些”，但其他年份可能会有所下滑。5 月份的预算预测 2024-25 年的赤字为 283 亿美元。

财政部长确认，年中经济和财政展望（Myefo）将于周三发布。他拒绝对上周失业率降至 3.9% 使得降息变得更加困难的说法发表评论，他认为，降低失业率和创造就业机会是可能的，同时还可以降低通胀、提高工资和促进经济增长，尽管只是勉强实现。

Chalmer表示，根据议会两周前批准的分拆结构，两个新储备银行董事会的组成最早将于周一公布。

一个董事会将监督银行的治理，另一个董事会将处理货币政策并制定利率。

这项政策将于三月份开始实施，这意味着新的货币政策委员会将在四月份（可能就在大选之前）考虑是否降低现金利率。

Taylor暗示Chalmer正在将董事会政治化。

“我认为，除了接管现有董事会并将其移交给新董事会之外，其他任何事情都是政治性的，” Taylor告诉Sky电视台。

澳大利亚国立大学Crawford 公共政策学院名誉教授Hal Hill表示，越南经济在 2024 年继续表现强劲，亚洲开发银行最新的《亚洲发展展望》就证明了这一点，该报告强调了越南令人印象深刻的经济表现。

Hill最近接受越南通讯社采访时指出，国际排名始终展示着越南显著的经济和社会进步。他认为，越南有望实现“中上收入经济体”地位，这一里程碑在20世纪末似乎是不可想象的。然而，他也警告说，越南面临着重大的发展挑战。

从全球来看，经济安全环境高度不稳定和不确定，尤其是中国和美国这两个全球超级大国之间的关系。此外，中上收入经济体需要进行重大的持续政策改革，特别是更高质量的治理、更强大和更独立的机构（包括司法机构），以及为所有企业提供公平的竞争环境，无论所有权如何。他还指出，出口导向型工业化的“轻松阶段”已经结束，工资正在上涨，二元经济结构需要改变。

在外交方面， Hill强调，在全球不确定的时代，实现越南经济和战略伙伴关系多元化的重要性。2024 年，越南将其外交关系升级为与澳大利亚（3 月）、法国（10 月）和马来西亚（11 月）的全面战略伙伴关系。他说，这些里程碑意义重大，但不应仅仅停留在象征意义。相反，它们必须转化为切实可行的成果，特别是在促进更强大的企业对企业关系方面。

专家表示，澳大利亚和越南有着密切的合作关系，这种关系有望迅速发展，而澳大利亚越南社区将发挥重要的促进作用。但澳大利亚的海外投资仍然主要流向传统的商业伙伴，尤其是美国和英国，从而错失了东南亚的显著活力。

澳大利亚-越南政策研究所顾问委员会成员Layton Pike表示，平衡地区和全球关系是越南外交政策的突出特点。他表示有信心，在 2024 年领导层过渡后，这个东南亚国家将在未来几年继续在日益复杂的地缘政治环境中有效应对。

根据联合国最新的国际移民存量报告，约有 915,000 名南非人居住在 30 个国家/地区，主要在非洲、欧洲和北美。

但是，由于该数据上次更新是在 2021 年，因此由于持续的移民趋势，当前数字可能会更高。

2024 年，多个国家的官方统计数据显示，越来越多的南非人为了寻求更好的机会和改善的生活条件而移民。

新西兰、澳大利亚和英国已成为富裕的南非人寻求移居的主要目的地。

在新西兰，受就业机会和生活方式等因素的推动，南非移民的涌入持续增长。

2024 年，新西兰统计局报告净移民人数明显增加，其中南非贡献巨大。

该统计机构补充说，已有 8,700 名南非人抵达新西兰，比上年增加了 200 人。

这一趋势凸显了新西兰强劲的经济、安全的环境和高质量的生活，这引起了寻求稳定和为家庭提供更好前景的南非人的共鸣。

预计实际 GDP 将在 2025 年反弹 1.5%，推动力为国内需求，2026 年增长将恢复至潜在水平，达到 0.6%。私人消费将受到强劲的工资增长、总体消费者价格通胀放缓以及近期政府支持措施的推动。利润大幅增长（部分归因于日元疲软）和政府补贴（尤其是针对绿色和数字投资的补贴）将促进企业投资。在工资增长势头和劳动力成本向价格传导的支撑下，预计总体通胀率将稳定在 2% 左右的目标水平。

预计财政立场将在 2025 年略有扩张，并实施近期的经济刺激计划，然后在 2026 年收紧，基本收支平衡将保持负增长。需要设计和实施中期财政整顿路径，包括具体的收入和支出措施，包括社会保障和税收改革，以确保中期财政可持续性。补充预算的使用应仅限于宏观经济发生重大冲击时。预计通胀率将持续保持在 2% 左右，工资增长强劲，这意味着有必要逐步提高政策利率。结构性改革旨在提高生产力、就业率（尤其是老年和女性工人的就业率）以及外国工人的融入，这是解决劳动力短缺和人口逆风的关键。

强劲的利润和工资增长支撑着国内需求

2024 年第三季度，在强劲的私人消费的支撑下，实际 GDP 增长了 0.2%。受 2024 财年年度工资谈判结果和夏季奖金的影响，名义工资有所上涨，并将因 40 年来最高的最低工资涨幅（5.1%）而进一步上涨。在强劲的企业利润的支撑下，商业投资逐渐改善。劳动力市场仍然紧张，9 月份失业率为 2.4%，劳动力短缺，尤其是在信息服务、建筑、交通和住宿领域。总体消费者价格通胀率仍高于 2% 的目标，10 月份为 2.3%，但不包括食品和能源的核心通胀率已放缓至 1.6%。过去一年，实际工资一直呈上升趋势。月度指标显示，实际工资下降对私人消费造成的下行压力已开始减弱。

出口正在增长，这得益于半导体相关产品市场的复苏和汽车出货量的恢复，此前认证测试问题拖累了 2024 年上半年的产出。暂时性因素压低了工业生产，但前景仍然乐观。制造业的商业信心有所改善，根据日本央行 9 月份的短观调查，制造业企业预计 2024 财年的名义资本支出将增长 13%。强劲的入境旅游正在支持服务出口。

宏观经济支持预计将逐步减少

7 月，日本央行 (BoJ) 宣布将短期利率从约 0-0.1% 上调至约 0.25%，并计划在 2026 年第一季度前将日本政府债券 (JGB) 购买量减半。日本央行将每季度减少约 4000 亿日元的日本政府债券购买量，目标是在 2026 年第一季度前购买约 3 万亿日元，这将导致其在 2026 年 3 月前持有的日本政府债券减少约 7-8%。经合组织预测通胀率将持续在 2% 左右，工资增长强劲，这意味着短期政策利率有必要进一步逐步提高至 2026 年的 1.5%。

预计基本赤字将在 2025 年扩大，部分原因是新的经济一揽子计划，然后将从 2024 年占 GDP 的 1.6% 收窄至 2026 年的 GDP 的 1.3%。新一揽子计划恢复了对天然气和电力的补贴，并扩大了抑制高油价的措施。它还包括对半导体生产和研发的长期投资的支持和债务担保（10 万亿日元，占 GDP 的 1.7%，截至 2030 财年）以及向低收入家庭提供现金补助（每人 3 万日元）。经合组织预测，2025 财年和 2026 财年的国防开支将进一步增加约 1.0 万亿日元（占 GDP 的 0.2%）。到 2028 财年，儿童相关政策预算增加约 3.6 万亿日元（占 GDP 的 0.6%）的成本将通过支出改革来补偿。预计到 2026 年公共债务总额占 GDP 的比率仍将保持在 235% 的高位。

国内需求将成为增长的主要动力

预计 2025 年实际 GDP 将增长 1.5%，2026 年增长将恢复至潜在水平。国内需求将成为增长的主要动力，劳动力市场紧张和高利润将支撑工资增长和私人消费。2025 年商业投资将保持强劲，反映出机械和建筑业订单积压量高以及政府补贴的支持。失业率预计将在 2026 年降至 2.3%。由于工资增长推高了单位劳动力成本，预计总体消费者价格通胀将趋近于 2% 的目标。

下行风险包括贸易伙伴的需求弱于预期以及地缘政治紧张局势导致出口下降。日元快速升值将降低企业利润，成本和工资向价格的传导率低可能会破坏价格-工资良性循环，从而抑制投资。对日本财政可持续性的信心丧失和主权风险溢价上升可能对金融部门和实体经济产生不利影响。从好的方面来看，持续的高工资增长可能会超过预期地促进消费，而强于预期的外部需求可能会进一步支持出口。

应对高额政府债务和人口老龄化的挑战至关重要

应对人口逆风需要进一步增加劳动力供应并重振生产力增长。虽然女性和老年工人的就业率一直在上升，但日本二元劳动力市场中非正规工作占比很高，这不利于女性和老年人就业，降低了在职培训，并减缓了生产力增长。放宽对正规工人的就业保护，扩大对非正规工人的社会保险覆盖范围和培训是关键。在过去十年中，外国工人的数量几乎增加了两倍，但外国工人的比例仍然是经合组织中最低的。实施一项全面的移民融合战略，包括防止对他们的歧视并改善他们获得教育和住房的机会，将提高日本吸引外国工人的能力。通过重新设计研发税收抵免并加强大学与中小企业之间的联系，改革创新框架和初创企业的激励措施，将促进生产力增长。人口老龄化也将加剧财政可持续性挑战。设计和实施中期财政整顿路径，采取具体的收入和支出措施，并将补充预算的使用限制在重大宏观经济冲击的情况下，将有助于重建财政缓冲。

2024 年实际 GDP 增长率升至 2.3% 后，预计 2025 年和 2026 年将稳定在 2.1%。强劲的全球需求将继续支持出口。由于利率下降和实际工资上涨，私人消费应从 2024 年底开始回升。短期内通胀将继续低于目标。女性和老年劳动力市场参与度的提高将进一步促进就业，而失业率将保持在低位。

韩国央行 11 月将政策利率从 3.25% 下调至 3.0%。预计进一步下调将使政策利率在 2025 年降至 2.5%，使通胀率回到 2% 的目标。得益于 2023 年和 2024 年收入大幅下降的部分逆转，财政整顿可能在 2025 年开始。拟议的财政规则以及养老金改革将有助于重建财政缓冲，以应对快速老龄化带来的支出压力。移民可以帮助缓解劳动力短缺，而劳动力市场改革可以改善匹配，减少老年人贫困。

出口推动了增长，但也显示出疲软迹象

在第一季度表现非常强劲、第二季度略有收缩之后，2024 年第三季度实际 GDP 仅小幅增长。国内需求回升，私人消费、私人非住房投资以及公共消费和投资做出了积极贡献。2024 年 10 月，总体通胀率降至 1.3%，远低于 2% 的通胀目标，而不包括食品和能源的通胀率为 1.8%。失业率为 2.7%，仍接近历史低点，而就业率在 2024 年 10 月仍处于历史高位，为 62.7%。职位空缺一直在下降，名义工资增长保持温和，而造船、卫生和福利等行业仍然存在劳动力短缺。

过去几个季度，全球对韩国制造业产品（尤其是半导体）的强劲需求推动了经济增长，但制造业出口对经济增长的贡献正在减弱。第三季度出口萎缩，而进口则强劲增长，部分原因是工厂投资。海关出口在近期疲软后正在走强，11 月前 20 天同比增长 5.8%。

货币政策正在放松

韩国央行于 10 月份将政策利率从 3.5% 下调至 3.25%，开启了宽松周期，并于 11 月底进一步下调至 3.0%。由于通胀低于目标，预计政策利率将在 2025 年触底至 2.5%。持续的企业税收收入短缺将使 2023 年至 2024 年的赤字扩大。财政收支平衡应从 2025 年开始加强，因为政府预算提案下的支出增长将处于较低水平，而 2024 年稳健的企业盈利将增加未来的税收收入。自能源危机以来，临时燃油税减免已多次延长，但预计将在 2025 年中期结束。预计 2026 年将进一步收紧财政政策，2025-26 年期间累计财政紧缩将占 GDP 的 1% 左右。

国内需求应日益推动经济增长

在 2024 年产出增长增强至 2.3% 之后，预计 2025 年和 2026 年产出增长将稳定在 2.1%。随着利率下降和实际收入增长提高购买力，私人消费和投资预计将日益推动经济增长。预计短期内通胀率仍将低于 2% 的目标，这主要是由于国际能源和大宗商品价格走低。然而，随着坚定地放松货币政策，通胀率将在 2025 年底前趋近目标。劳动参与率应继续扩大，尤其是女性和老年人，而失业率将稳定在低水平。如果高利率时期和可支配收入增长疲软导致预防性储蓄持续增加，经济增长可能会低于预期。相反，消费者信心好转快于预期可能会带来更强劲的增长。

相互关联的挑战需要制定连贯一致的政策

除非货币政策直接将价格稳定目标置于金融稳定的次要目标之上，否则通胀预期可能会被取消，从而导致本可以避免的产出和就业损失。更严格的宏观审慎监管、减少对购房的财政支持以及改善住房供应的结构性改革是控制金融失衡的首选手段。鉴于人口快速老龄化，财政紧缩应按计划继续，并应实施拟议的财政规则。环境税、增加排放交易计划的拍卖以及精简对企业的政府支持可以创造财政空间，以填补社会保护和家庭政策的空白。韩国造船、医疗和福利等行业的劳动力短缺问题将随着人口老龄化而加剧，需要延长工作年限和养老金缴费期、增加移民以及增加青年就业。放松对正式工的就业保护，同时改善非正式工的工作条件和社会保障，摆脱以工龄为基础的工资制度和工作优先于家庭的职场文化，是实现这些目标，并使女性就业和生育率同步提高的关键因素。

在国内需求复苏的推动下，GDP 增长预计将从 2024 年的 0.8% 增至 2025 年的 1.3% 和 2026 年的 1.5%。劳动力市场活跃，工资上涨，实际可支配收入持续增长，将支撑私人消费。私人投资将受益于更有利的信贷条件，公共投资将得到复苏和弹性基金的支持。随着劳动力成本压力的缓和，工资增长预计将逐渐减缓，帮助核心通胀在 2025 年下半年接近 2%。

随着能源和通胀支持措施的取消，以及各国在新的财政规则下采取整顿措施，财政政策将在 2025 年和 2026 年收紧。需要审慎的财政政策来重建财政缓冲，并在通胀回归目标时支持货币政策立场的持续放松。欧洲新财政规则提供了以债务可持续性和多年期支出计划为中心的政策框架，货币政策不应过早放松，以确保通胀持续下降。

地缘政治不确定性加剧，阻碍经济增长

2024 年第三季度的 GDP 增长率从第二季度的 0.2% 上升至 0.4%。最近的指标表明经济持续疲软，综合 PMI 处于与 11 月产出温和下降相一致的水平。尽管 10 月份通胀率从 9 月份的 1.7% 上升至 2%，但总体通胀率继续放缓。核心通胀率为 2.7%，与 9 月份持平，而市场通胀预期从 2025 年起保持稳定在 2% 的目标水平。然而，潜在的通胀压力仍然很高，服务价格按年上涨 4%。与此同时，劳动力市场仍然紧张，行政和支持服务以及建筑业的劳动力短缺尤其严重。名义工资继续保持强劲增长，第三季度增长 5.4%，高于第二季度的 3.5%。9 月份，欧元区经季节性调整后的失业率处于疫情后的低点 6.3%。金融状况进一步缓解，企业贷款需求增加，同时住房贷款和其他家庭贷款强劲反弹。2024 年上半年破产数量创下新高，建筑和金融活动领域破产数量增幅最大。

能源产品逆差缩小和国外经济活动改善支持 9 月份货物贸易出现顺差。与此同时，商品贸易继续受到限制性金融条件、贸易摩擦和地缘政治紧张局势加剧的影响。不过，俄罗斯侵略乌克兰的战争对欧元区的影响已经缓和。能源商品价格有所下降，但近期能源价格冲击后的复苏并不均衡，能源密集型企业的产出和利润都在下降。为支持乌克兰，欧盟国家已向 400 多万乌克兰难民提供临时保护，有效期至 2026 年 3 月。欧盟已开始从乌克兰基金中拨付 500 亿欧元（占欧元区 GDP 的 0.5%），并批准额外提供高达 350 亿欧元（占欧元区 GDP 的 0.4%）的贷款，资金来源为冻结的俄罗斯资产。

宏观经济政策将不再那么严格

预计欧元区总体财政政策在 2024 年仍将保持紧缩，2025 年和 2026 年紧缩程度会有所减弱，三年累计紧缩幅度将低于 GDP 的 1.5%。为应对能源危机和高通胀而采取的自由裁量财政措施预计将在 2026 年逐步取消。欧洲央行估计，这种财政支持在 2024 年将达到 GDP 的 0.4%，在 2025 年和 2026 年均达到 GDP 的 0.1%。乌克兰战争引发了额外的军事支出，下一代欧盟 (NGEU) 计划每年支持的公共投资约占欧元区 GDP 的 0.5%。鉴于许多国家劳动力短缺，需要仔细确定这些支出的优先次序，以确保有效交付。

欧洲央行已开始减少其政策立场的限制性，自 2024 年 6 月以来累计下调存款便利利率 75 个基点。预计政策利率将进一步下降，到 2024 年底达到 3%，并在 2025 年底连续下调至 2%。虽然降息将支持总需求，但预计总体政策立场将在一段时间内保持限制性，以持久降低潜在的通胀压力。短期通胀效应源于劳动力短缺以及与 NGEU 计划相关的额外公共支出，预计到 2026 年底将达到 GDP 的 2.5%。

随着国内需求回升，经济增长将加强

预计经济增长将改善，得益于宽松的金融条件和温和的能源和大宗商品价格。劳动力市场将保持紧张，许多职业的劳动力短缺和历史性的低失业率减缓了工资增长的正常化。随着通货紧缩的持续，实际可支配收入的增长将支持消费。私人投资将得到 NGEU 计划下持续放宽的融资条件和公共投资支出的支持。随着劳动力成本压力逐渐消散，预计总体通胀将进一步缓和。同样，预计核心通胀也将下降，到 2025 年底恢复到与欧洲央行通胀目标一致的水平。

预测的风险偏向下行。地缘政治紧张局势恶化，例如中东冲突升级，将对外部需求造成压力。红海航运中断导致运输成本上升，可能会增加通胀压力。欧元区的金融稳定风险正在重新出现，破产数量创历史新高，商业房地产和非银行金融部门的金融脆弱性仍然存在。从好的方面来看，更多地利用累积的家庭储蓄可以增强私人消费。此外，地缘政治不确定性的持续减少可能会加速通货紧缩，再加上中国更强有力的财政支持，有助于提振外部需求。

需要审慎的宏观经济政策和结构性改革

与能源安全和脱碳相关的投资需求相当可观。与此同时，审慎的财政政策需要重建财政缓冲，以应对未来的冲击。有效拨付 NGEU 资金将有助于扩大中期生产能力，但与需要在欧盟层面进行监测的短期通胀风险有关。新的欧盟财政规则鼓励结构性改革和保障中期财政可持续性，但需要伴随如何减少现有过度赤字的有效指导。为确保公平竞争和有效使用公共资金，不应进一步放宽国家援助规则。不应过早放松货币政策立场，使用宏观审慎政策和有针对性的工具来解决金融部门的潜在脆弱性。此外，通过吸引高技能的非欧盟工人并减少欧盟内部劳动力流动的监管和行政负担，可以缓解劳动力短缺问题。