预计实际 GDP 将在 2025 年反弹 1.5%，推动力为国内需求，2026 年增长将恢复至潜在水平，达到 0.6%。私人消费将受到强劲的工资增长、总体消费者价格通胀放缓以及近期政府支持措施的推动。利润大幅增长（部分归因于日元疲软）和政府补贴（尤其是针对绿色和数字投资的补贴）将促进企业投资。在工资增长势头和劳动力成本向价格传导的支撑下，预计总体通胀率将稳定在 2% 左右的目标水平。
预计财政立场将在 2025 年略有扩张，并实施近期的经济刺激计划，然后在 2026 年收紧，基本收支平衡将保持负增长。需要设计和实施中期财政整顿路径，包括具体的收入和支出措施，包括社会保障和税收改革，以确保中期财政可持续性。补充预算的使用应仅限于宏观经济发生重大冲击时。预计通胀率将持续保持在 2% 左右，工资增长强劲，这意味着有必要逐步提高政策利率。结构性改革旨在提高生产力、就业率（尤其是老年和女性工人的就业率）以及外国工人的融入，这是解决劳动力短缺和人口逆风的关键。
强劲的利润和工资增长支撑着国内需求
2024 年第三季度，在强劲的私人消费的支撑下，实际 GDP 增长了 0.2%。受 2024 财年年度工资谈判结果和夏季奖金的影响，名义工资有所上涨，并将因 40 年来最高的最低工资涨幅（5.1%）而进一步上涨。在强劲的企业利润的支撑下，商业投资逐渐改善。劳动力市场仍然紧张，9 月份失业率为 2.4%，劳动力短缺，尤其是在信息服务、建筑、交通和住宿领域。总体消费者价格通胀率仍高于 2% 的目标，10 月份为 2.3%，但不包括食品和能源的核心通胀率已放缓至 1.6%。过去一年，实际工资一直呈上升趋势。月度指标显示，实际工资下降对私人消费造成的下行压力已开始减弱。
出口正在增长，这得益于半导体相关产品市场的复苏和汽车出货量的恢复，此前认证测试问题拖累了 2024 年上半年的产出。暂时性因素压低了工业生产，但前景仍然乐观。制造业的商业信心有所改善，根据日本央行 9 月份的短观调查，制造业企业预计 2024 财年的名义资本支出将增长 13%。强劲的入境旅游正在支持服务出口。
宏观经济支持预计将逐步减少
7 月，日本央行 (BoJ) 宣布将短期利率从约 0-0.1% 上调至约 0.25%，并计划在 2026 年第一季度前将日本政府债券 (JGB) 购买量减半。日本央行将每季度减少约 4000 亿日元的日本政府债券购买量，目标是在 2026 年第一季度前购买约 3 万亿日元，这将导致其在 2026 年 3 月前持有的日本政府债券减少约 7-8%。经合组织预测通胀率将持续在 2% 左右，工资增长强劲，这意味着短期政策利率有必要进一步逐步提高至 2026 年的 1.5%。
预计基本赤字将在 2025 年扩大，部分原因是新的经济一揽子计划，然后将从 2024 年占 GDP 的 1.6% 收窄至 2026 年的 GDP 的 1.3%。新一揽子计划恢复了对天然气和电力的补贴，并扩大了抑制高油价的措施。它还包括对半导体生产和研发的长期投资的支持和债务担保（10 万亿日元，占 GDP 的 1.7%，截至 2030 财年）以及向低收入家庭提供现金补助（每人 3 万日元）。经合组织预测，2025 财年和 2026 财年的国防开支将进一步增加约 1.0 万亿日元（占 GDP 的 0.2%）。到 2028 财年，儿童相关政策预算增加约 3.6 万亿日元（占 GDP 的 0.6%）的成本将通过支出改革来补偿。预计到 2026 年公共债务总额占 GDP 的比率仍将保持在 235% 的高位。
国内需求将成为增长的主要动力
预计 2025 年实际 GDP 将增长 1.5%，2026 年增长将恢复至潜在水平。国内需求将成为增长的主要动力，劳动力市场紧张和高利润将支撑工资增长和私人消费。2025 年商业投资将保持强劲，反映出机械和建筑业订单积压量高以及政府补贴的支持。失业率预计将在 2026 年降至 2.3%。由于工资增长推高了单位劳动力成本，预计总体消费者价格通胀将趋近于 2% 的目标。
下行风险包括贸易伙伴的需求弱于预期以及地缘政治紧张局势导致出口下降。日元快速升值将降低企业利润，成本和工资向价格的传导率低可能会破坏价格-工资良性循环，从而抑制投资。对日本财政可持续性的信心丧失和主权风险溢价上升可能对金融部门和实体经济产生不利影响。从好的方面来看，持续的高工资增长可能会超过预期地促进消费，而强于预期的外部需求可能会进一步支持出口。
应对高额政府债务和人口老龄化的挑战至关重要
应对人口逆风需要进一步增加劳动力供应并重振生产力增长。虽然女性和老年工人的就业率一直在上升，但日本二元劳动力市场中非正规工作占比很高，这不利于女性和老年人就业，降低了在职培训，并减缓了生产力增长。放宽对正规工人的就业保护，扩大对非正规工人的社会保险覆盖范围和培训是关键。在过去十年中，外国工人的数量几乎增加了两倍，但外国工人的比例仍然是经合组织中最低的。实施一项全面的移民融合战略，包括防止对他们的歧视并改善他们获得教育和住房的机会，将提高日本吸引外国工人的能力。通过重新设计研发税收抵免并加强大学与中小企业之间的联系，改革创新框架和初创企业的激励措施，将促进生产力增长。人口老龄化也将加剧财政可持续性挑战。设计和实施中期财政整顿路径，采取具体的收入和支出措施，并将补充预算的使用限制在重大宏观经济冲击的情况下，将有助于重建财政缓冲。